MoneyDJ新聞 2026-04-29 09:37:25 黃文章 發佈

金拓新聞報導，盛寶銀行（Saxo Bank）商品策略主管歐勒·漢森（Ole Hansen）報告表示，短期內貴金屬走弱的主因是由石油引發的通膨風險，而非地緣政治因素；同時，黃金的回調看起來屬於週期性而非結構性，但白銀因對工業需求與投資資金流的依賴，使其顯得更為脆弱。

漢森表示，短期內金屬價格走勢將由能源市場主導，他並指出荷姆茲海峽可能重新開放及其後油價下跌，是「金屬市場短期最大的上行催化劑」。他指出，油價飆升與通膨上升正在推升美元並延後降息。「然而，儘管衝突已成為短期障礙，但並非無法跨越的阻礙。過去兩年推動金價上漲的結構性因素依然穩固存在，在某些情況下甚至有所強化。」

漢森指出：「停滯性通膨風險依然存在，尤其是能源危機及其對價格與經濟活動在短中期的影響。財政債務負擔持續上升，儘管美元作為儲備貨幣的地位短期內不會受到威脅，但部分央行與主權機構仍明顯呈現出分散儲備、逐步降低對美元依賴的趨勢。在這個過程中，黃金仍是自然的替代儲備資產。」

另一方面，白銀的情況更為複雜。漢森表示：「工業需求仍暴露於週期性疲弱之中。若通膨維持高位且經濟成長放緩，將對電子產品、消費品與製造業的需求造成壓力。同時，預計在維持市場供應缺口中扮演重要角色的投資需求，向來變化無常，一旦技術動能減弱或宏觀敘事轉變，可能迅速反轉。」

漢森認為，整體而言，在伊朗衝突結束後的初期階段，黃金表現將優於白銀。他表示：「當戰爭塵埃落定、能源供應鏈開始恢復正常後，黃金將再次受到貨幣需求、儲備多元化、財政壓力以及持續的地緣政治不確定性支撐。黃金較不受週期性需求破壞影響，也較不易受到投資人情緒劇烈波動的衝擊。白銀在基本面上仍具建設性，但其前景更依賴工業需求的韌性與投資人持續參與。」

短期內貴金屬走弱的關鍵，在於能源價格飆升所帶來的通膨壓力，而非單純的地緣政治風險。當油價上漲，市場對通膨預期升溫，進而推動美元走強並延後降息時程，這對無收益資產（如黃金與白銀）形成壓力。這種機制顯示，黃金價格不僅受避險需求影響，更深受貨幣政策與實質利率預期主導。因此，當市場認為聯準會將維持高利率更長時間時，金價短期承壓是合理結果。

其次，央行儲備配置的變化也是支撐金價的重要結構因素。儘管美元仍是全球主要儲備貨幣，但部分國家已開始逐步降低對美元依賴，轉而增加黃金配置。這種趨勢並非短期現象，而是反映國際金融體系中對「信用風險」與「政治風險」的重新評估。相較之下，白銀缺乏這種貨幣屬性，因此在資產配置中的地位明顯較弱。

再者，白銀的脆弱性主要來自其「雙重屬性」。一方面，白銀具備貴金屬的投資價值；另一方面，其高度依賴工業需求，尤其是在電子、製造與太陽能等領域。當經濟進入放緩階段時，這些產業需求可能下降，進而拖累銀價。同時，白銀市場的投資需求波動較大，容易受到市場情緒與資金流動影響，這使其價格波動性顯著高於黃金。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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